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6月以來，南華商品指數(shù)持續(xù)走高，本周一盤中創(chuàng)出年內(nèi)新高，3個月累計漲幅達(dá)兩成。對此，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，商品期貨的走強(qiáng)預(yù)示著庫存周期將見底，未來股市有望展開反彈。

最近3個月南華商品指數(shù)持續(xù)走高。從庫存周期角度看，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊認(rèn)為，一輪新的政策周期已經(jīng)啟動，政策逆周期的特征在逐步強(qiáng)化，三季度將確認(rèn)庫存周期底部。

庫存周期由需求和庫存構(gòu)成，可分為四個階段：主動補(bǔ)庫、被動補(bǔ)庫、主動去庫和被動去庫。一般來說，商品期貨指數(shù)在主動去庫階段多數(shù)是下跌的，主動補(bǔ)庫和被動補(bǔ)庫前半段是上漲的，被動去庫階段價格走勢存在很大不確定性。

對此，東部一家公募基金人士分析稱，“每一輪庫存周期的底部均早于股市的底部。三季度末我國有望開啟新一輪庫存周期，這意味著股市有望走出一輪比較像樣的反彈行情。”

根據(jù)歷史經(jīng)驗，庫存周期見底后通常不會出現(xiàn)熊市，整個股市總體上行的可能性較高。據(jù)富國基金統(tǒng)計，自2000年以來，市場共經(jīng)歷了6次庫存周期底部，分別出現(xiàn)在2002年10月、2006年5月、2009年8月、2013年8月、2016年6月和2020年7月。庫存見底后的一年內(nèi)，上證指數(shù)的平均漲幅為26%。

富國基金認(rèn)為，從歷史來看，庫存見底階段通常資源類行業(yè)和可選消費(fèi)品行業(yè)表現(xiàn)出相對優(yōu)勢。在過去的六個主動補(bǔ)庫周期中，表現(xiàn)優(yōu)異的行業(yè)包括鋼鐵、石化、煤炭、汽車、家電、美容護(hù)理以及傳媒，至少四次相對上證指數(shù)獲得超額收益。

對于近期“商品強(qiáng)，股市弱”的背離走勢，中銀證券首席宏觀分析師朱啟兵表示，盡管短期來看，二者走勢仍有可能持續(xù)背離。從中長期來看，我們預(yù)計隨著中國經(jīng)濟(jì)逐步觸底回暖，南華商品指數(shù)和上證指數(shù)都有望同向回升。

對于商品期貨，深圳一家期貨公司人士對記者表示，經(jīng)歷了之前的大幅反彈后，四季度大宗商品將維持震蕩走勢，重點(diǎn)可關(guān)注原油、螺紋鋼、農(nóng)產(chǎn)品等品種的多頭配置機(jī)會。

國投安信期貨認(rèn)為，下半年大宗商品整體仍以反彈為主，但現(xiàn)階段會有所反復(fù)。相比三季度而言，四季度的反彈可能更值得期待，重點(diǎn)可以關(guān)注原油、熱卷、螺紋、玻璃以及棕櫚油等品種多配的機(jī)會。

（文章來源：深圳商報）

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