成品油：汽強柴弱延續(xù)，庫存低位放大價格彈性

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截至目前2023年國內(nèi)汽、柴油價格走勢大體呈“M”型且呈現(xiàn)汽強柴弱格局，二者價差呈持續(xù)走闊趨勢，截至6月16日92號汽油與0號柴油批發(fā)價的價差達1328元/噸，處近五年同期偏高水平。

一、汽、柴油利潤較好促進煉廠提負(fù)

從煉廠檢修計劃表來看，2023年國內(nèi)煉廠檢修主要集中在5月、6月，但從開工率情況來看5月以來煉廠開工率下滑并不明顯，5月底全國開工率甚至出現(xiàn)過短暫抬升跡象。主要是因為今年尤其是二季度以來原油成本降幅高于批發(fā)價格降幅，這就導(dǎo)致今年主營與獨立煉廠綜合煉油利潤均保持在較高運行區(qū)間，在煉油利潤較好情況下煉廠提負(fù)積極性較高抵消了一部分檢修對產(chǎn)量造成的損失。最新檢修計劃表顯示6-7月主營方面既有檢修結(jié)束復(fù)工的煉廠，也有新增檢修煉廠，二者產(chǎn)能相差不大且主營提前公布的生產(chǎn)計劃相對較為固定，預(yù)計主營煉廠開工率維持平穩(wěn)，而獨立煉廠方面，山東地?zé)捗媾R稀釋瀝青原料通關(guān)限制制約，5月中旬以后獨立煉廠開工率已出現(xiàn)明顯下滑，然考慮到目前煉油產(chǎn)品中汽、柴油煉油利潤均有不錯表現(xiàn)尤其是今年以來山東獨立煉廠汽油煉油利潤絕大多數(shù)時間居于近五年同期最高水平，運行中的煉廠提負(fù)意愿較足，加上部分煉廠因前面提到的瀝青原料問題有轉(zhuǎn)產(chǎn)柴油操作，綜上，預(yù)計獨立煉廠整體開工率下滑空間或相對有限。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-5月全國原油加工量為30263萬噸，同比增長9.8%；隆眾數(shù)據(jù)顯示，1-5月汽油產(chǎn)量為6673萬噸，同比去年幾乎持平，柴油產(chǎn)量為9423萬噸，同比去年增長11.2%，預(yù)計汽、柴油供應(yīng)依然充足，但考慮到后續(xù)需求分化情況，關(guān)于成品油收率煉廠可能會適當(dāng)向汽油傾斜。

二、汽、柴需求延續(xù)分化

根據(jù)“我的鋼鐵網(wǎng)”統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示截至目前2023年汽、柴油實際消費均好于去年同期。汽油5月實際消費量為1493萬噸，環(huán)比4月上升5.4%，同比去年上漲13.5%；柴油5月實際消費量為2038萬噸，環(huán)比4月上升6%，同比去年上漲7.4%。從獨立煉廠汽油、柴油周度產(chǎn)銷率可以看出5月中旬以來汽油平均產(chǎn)銷率維持在100%以上，而柴油平均產(chǎn)銷率不足100%。從規(guī)律來看，一般進入二季度后汽、柴油消費開始呈現(xiàn)分化：隨著氣溫升高汽車空調(diào)用油量提升，再加上端午、暑假期間民眾出行頻率提高且出行半徑隨之?dāng)U大，汽油消費有較強剛需支撐；而柴油方面，這一時期往往是梅雨季疊加休漁季施予柴油消費雙重打壓，而物流耗油對柴油提振亦較為乏力。同花順數(shù)據(jù)顯示5月中國物流業(yè)景氣指數(shù)達51.5%，環(huán)比下降4.3%，截至6月14日全國整車貨運流量指數(shù)達97.31，同比下降3.5%且5月以來位于近四年同期偏低水平。夏收雖對柴油雖有一定支撐但根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部小麥機收調(diào)度數(shù)據(jù)顯示截至6月11日全國麥?zhǔn)者M度已過七成半，夏收漸近尾聲對柴油支撐預(yù)期轉(zhuǎn)弱。綜上，柴油需求逐漸步入淡季。

三、汽油延續(xù)去庫，柴油累庫

國內(nèi)汽、柴油商業(yè)庫存均處于近些年同期偏低水平。尤其是，汽油商業(yè)庫存延續(xù)下降趨勢，5月底汽油商業(yè)庫存降至1311萬噸，為2019年6月以來汽油商業(yè)庫存最低水平。從庫存結(jié)構(gòu)來看，隨著柴油納入?；?，社會貿(mào)易商入市積極性受到打擊后貿(mào)易環(huán)節(jié)維持低庫存操作；獨立煉廠方面，汽油延續(xù)去庫，柴油累庫。綜上原因，今年汽、柴油商業(yè)庫存整體維持在近五年偏低水平，庫存持續(xù)低位情況下，汽、柴油價格彈性面臨將被放大可能。

四、出口利潤改善

近期汽、柴油出口利潤均有明顯改善，國內(nèi)汽、柴油出口配額充足尤其柴油國內(nèi)需求疲軟情況下，出口利潤轉(zhuǎn)正后煉廠出口柴油積極性預(yù)計有所提升。近期有市場傳聞稱7月成品油出口計劃將提升柴油和煤油的出口量，若消息落地將會給供過于求的柴油市場帶來一定緩解。

綜合來看，汽油基本面并無突出矛盾其價格預(yù)計仍以跟隨原油維持區(qū)間震蕩為主。柴油供大于求矛盾較為明顯，價格仍面臨一定下行壓力，同時也要注意出口利潤改善后若出口量增加對基本面產(chǎn)生邊際改善的可能。強弱有別的現(xiàn)實情況下汽、柴油價差維持在在相對高位區(qū)間范圍，但后續(xù)若有經(jīng)濟刺激政策落地對工業(yè)屬性較強的柴油利好或更加明顯，屆時汽、柴油價差不乏收縮可能。

（文章來源：國投安信期貨）

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