基本面顯示全球油脂油料供應(yīng)正在走向?qū)捤深A(yù)期，但是季產(chǎn)年銷的農(nóng)產(chǎn)品，卻以空頭資金離場的方式開始了他的天氣升水炒作。隨著北美大豆主產(chǎn)區(qū)連續(xù)兩周干旱指數(shù)上升，CFTC豆類前期凈空資金聞風(fēng)而動，率先出逃，帶動了以美豆油為首的油脂油料板塊品種的全面反彈。在北美大豆定產(chǎn)前，建議順勢而為，追隨天氣升水為主。7月中旬之后北美產(chǎn)量即將明朗，屆時資金和行情才會展開新的交易熱點。

7月，天氣升水，低位買入做多為宜。

(資料圖)

一、厄爾尼諾天氣炒作拉開序幕

厄爾尼諾現(xiàn)象與拉尼娜現(xiàn)象交替出現(xiàn)，二者互為反現(xiàn)象。根據(jù)美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）發(fā)布的6月ENSO展望報告，自2020年起全球經(jīng)歷的“三重”拉尼娜宣告結(jié)束，“厄爾尼諾”歸來。今年5月，隨著赤道太平洋海面溫度升高，觀測到較弱厄爾尼諾現(xiàn)象。根據(jù)季節(jié)性平均Nio3.4指數(shù)值繼續(xù)上升預(yù)期，預(yù)計厄爾尼諾7-9月份發(fā)生概率超過94%，并預(yù)計將在 2023-2024 年北半球冬季逐漸加強。

根據(jù)NOAA干旱檢測數(shù)據(jù)顯示，目前美豆主產(chǎn)區(qū)域正在遭遇比較干燥的情況，其中愛荷華州，伊利諾伊州，密蘇里州干旱成都比較嚴重，根據(jù)美豆種植面積占比來看，愛荷華州往年的大豆種植面積在912萬英畝，占總種植面積的12%左右，伊利諾伊州大豆種植面積9860萬英畝，占總種植面積的13.14%，密蘇里州大豆種植面積501萬英畝，占總種植面積的6.68%。嚴重的干旱令市場擔(dān)憂，美國農(nóng)業(yè)部最新作物生長報告顯示，截至2023年6月12日，美豆生長優(yōu)良率59%，上周62%，去年同期58%，五年同期均值62.6%。通常美豆生長優(yōu)良率趨勢性下行，對未來美豆的單產(chǎn)將會存在一定的下調(diào)風(fēng)險。

美豆主產(chǎn)區(qū)干旱情況

資料來源：NOAA USDA 格林大華期貨研究與投資咨詢部

厄爾尼諾發(fā)生時，正值美國的種植、開花和灌漿期，有助于提升降水量，對大豆的開花與灌漿產(chǎn)生積極影響，有助于提升大豆單產(chǎn)。根據(jù)市場對于近70年16次覆蓋美豆生長期的厄爾尼諾事件的統(tǒng)計，美豆單產(chǎn)同比增長的有12次，同比下降的僅4次，由此可初步判斷厄爾尼諾對于美豆的單產(chǎn)有一定促進作用。從下圖，美豆近10年內(nèi)發(fā)生的最近的4次厄爾尼諾現(xiàn)象來看，美豆的產(chǎn)量整體呈現(xiàn)較為明顯的上漲。

美豆產(chǎn)量和厄爾尼諾現(xiàn)象

資料來源：USDA 格林大華期貨研究與投資咨詢部整理

二、全球油菜籽產(chǎn)量整體上漲澳大利亞產(chǎn)量預(yù)期折算過半

全球菜籽產(chǎn)量較上年度略降低，主要是澳大利亞油菜籽產(chǎn)量出現(xiàn)了大幅下降，加拿大和歐盟27國油菜籽種植面積呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢，庫存消費持續(xù)回升。2023/24年度全球油菜籽產(chǎn)量預(yù)計8721萬噸，較上年度減少92萬噸（油世界預(yù)計減少180萬噸），其中澳大利亞菜籽產(chǎn)量490萬噸，較上年度減少340萬噸，約40.9%，主要受到厄爾尼諾現(xiàn)象影響，造成菜籽產(chǎn)量的下降;加拿大產(chǎn)量2030萬噸，較上年度增加130萬噸，歐盟27國產(chǎn)量2100萬噸，較上年度增加147萬噸。

全球油菜籽和主產(chǎn)國產(chǎn)量情況

資料來源：USDA 格林大華期貨整理

三、東南亞半島棕櫚油存在減產(chǎn)風(fēng)險

厄爾尼諾現(xiàn)象在帶給北半球豐沛的降水的同時，往往伴隨著東南亞地區(qū)的干旱少雨，這將會對整體東南亞地區(qū)的棕櫚油減產(chǎn)的潛在風(fēng)險，但是減產(chǎn)效應(yīng)并不會立刻顯現(xiàn)，根據(jù)研究表明，一般在厄爾尼諾現(xiàn)象出現(xiàn)后，棕櫚樹雌花授粉不足，造成減產(chǎn)的情況將在6-8個月之后出現(xiàn)，因此本年度，棕櫚油減產(chǎn)情況并不會兌現(xiàn)，下個供給年度將會有一定的減少供給的預(yù)期影響。

全球棕櫚油價格前期經(jīng)過3年多的上漲，馬來和印尼政府有效的對高庫存進行了高價格轉(zhuǎn)移，因此目前兩國國內(nèi)的庫存壓力并不大，所以雖然面對印度和歐盟的進口減少，本年度的東南亞棕櫚油價格表現(xiàn)比較堅挺，在2023年下半年的天氣升水炒作階段，同樣跟隨行上漲。另外一個體現(xiàn)棕櫚油價格的影響因素就是生物柴油的添加比例，棕櫚油作為東南亞生物柴油的來源，這一政策為本國國本，兩國將繼續(xù)執(zhí)行B30-B40的計劃，但是在國際原油期價如果低于60美元/桶之后，生物柴油這一概念將會成為一個消退因素，不應(yīng)過度解讀。

東南亞棕櫚油主產(chǎn)國供需平衡表

資料來源：MPOB 中國糧油商務(wù)網(wǎng)格林大華期貨整理

四、資金動向才是本輪油脂油料價格走升高的主要推手

本輪油脂油料板塊價格的上漲，主要是海外板塊美豆油點燃。當(dāng)市場還沉寂在油脂油料供應(yīng)預(yù)期寬松的現(xiàn)實之中，美國生物柴油行業(yè)代表開始游說拜登政府提高生物柴油在生物燃料中的添加比例，在美國的生物柴油制作中，豆油占比高達60%，如果這一游說成功，美豆油的使用量將會增加，消息一出，美豆油上前期空單大幅撤離，單周最高減持2萬手。本輪美豆油期貨的下跌，空頭資金歷時22個周建倉和持有，獲利頗豐，2023年6月6日當(dāng)周開始出現(xiàn)大幅減持，2023年6月13日，前期空單減持已經(jīng)累計達到4.7萬手，但是尚未全部減持，因此美豆油的上漲行情尚未結(jié)束，6月21日，EPA將回應(yīng)行業(yè)游說，美豆油期價目前已經(jīng)漲至60美分的重要壓力位，如果游說成功，增加美豆油在生物柴油中的添加比例，沒有有望突破繼續(xù)前進一部，反之，此位置美豆油有望展開回調(diào)。

CFTC豆類非商業(yè)多空持倉

數(shù)據(jù)來源：CFTC 格林大華期貨研究與投資咨詢部整理

綜上所述：季節(jié)性天氣炒作，干旱疊加前期空頭資金離場，豆類價格燃爆全球油脂油料價格，全球油菜籽雖處于供給寬松中，但是澳大利亞菜籽的折損過半令市場不得不增加更多關(guān)于菜系的供給考量，本階段加拿大油菜籽同樣處于生長關(guān)鍵期，東南亞的棕櫚油同樣面臨著煎炒操作題材，綜合以上因素，本階段在美豆定產(chǎn)前，油脂油料逢低做多為主。

（文章來源：格林大華期貨）

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